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Etude des impacts des IFRS sur les opérations de LBO

CONSTANTIN ASSOCIES a effectué pour le compte de l'AFIC une étude sur l'impact de l'application des nouvelles normes comptables sur les opérations de LBO.

Cette étude a pour objectif de sensibiliser les investisseurs et les managers aux conséquences des évolutions normatives comptables pour les Groupes Français et les alerter sur certains aspects.

PREFACE :
A l'heure des changements de réglementation comptable au niveau national comme international modifiant l'information financière, il est utile d´établir une première synthèse des principaux impacts de ces nouvelles dispositions afin que les montages futurs soient conclus en connaissance de cause.

Les professionnels du capital-investissement, aidant au financement et au développement d'entreprises qu'ils accompagnent, vont supporter indirectement les impacts de ces nouvelles normes. Parmi ces effets indirects, il convient d'emblée de mentionner les variations que pourront connaître les résultats futurs de la société d'exploitation. Bien que la plupart des sociétés sous LBO, non cotées, ne soient pas soumises aux normes IFRS, elles ont appliqué les nouveaux textes français sur les actifs qui apportent d'importants changements à ce niveau. De plus la nécessité de positionner au départ une société par rapport à ses concurrents, dont certains pourraient déjà communiquer en IFRS dès l'exercice 2005, conduira à demander une simulation de comptes en IFRS, demande pouvant émaner des banquiers eux-mêmes. Aussi sans obligation systématique, le monde des LBO est rattrapé par ces bouleversements.

Cette étude, concise et pragmatique, a pour objectif d'alerter sur les conséquences de l'application des normes internationales et des nouveaux textes français sur ces opérations. Pour un message plus adapté aux préoccupations des lecteurs, les points sont analysés au rythme des différentes étapes du deal : la phase de recherche de la cible, la phase d'évaluation menant au prix d'acquisition, la phase de négociation conduisant à la rédaction des contrats figeant les accords. L'attention est particulièrement portée sur les impacts sur la performance de la cible, aussi bien au niveau des éléments de chiffre d'affaires, de résultats prévisionnels, que des flux nets de trésorerie d'exploitation, sur le périmètre de consolidation, la structure d'endettement, sur les éléments de négociation comme les instruments de financement de la cible ou de la holding, les covenants bancaires, ou le package management, enfin sur quelques recommandations pour la période d'observation ou d'adaptation qui pourrait être longue.

Fruit d'une combinaison entre des compétences pratiques en matière d'audit de LBO et techniques en matière de normes comptables et d'audit, cette étude constitue une réflexion préalable qui sera amenée à être actualisée au rythme des évolutions aussi bien pratiques que normatives. En effet, elle a été réalisée sur la base du référentiel comptable français et international au 30 septembre 2005. La volonté est en premier lieu d'attirer l'attention sur les principaux impacts et de donner quelques recommandations. Les points spécifiques ne sont pas traités, ces derniers nécessitant une analyse plus approfondie.

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